Lazard Asset Management: repensar a convicção de supremacia dos ativos norte-americanos nos mercados

Com as mudanças nos mercados de capitais globais, os investidores enfrentam desafios sem precedentes. A Lazard Asset Management publicou hoje oficialmente o relatório «Perspetivas Globais de Médio Prazo para 2026», que aprofunda as divergências estruturais do mercado atual e o seu impacto nas estratégias de investimento futuras.

O papel dos mercados de capitais globais

A Lazard Asset Management afirma que, enquanto gestora de ativos global, oferece aos investidores, neste momento importante do ano, uma nova perspetiva para reexaminar sistematicamente os pressupostos do mercado. Especialmente no contexto de uma menor alocação de ativos nos Estados Unidos, os investidores podem considerar a possibilidade de realocar capital para mercados não norte-americanos, que poderão beneficiar de um crescimento dos lucros atrativo, da fragilidade do dólar e de valuations relativos mais apelativos. Além disso, o reforço da exposição a ativos reais, como infraestruturas, para cobrir o risco de inflação também constitui uma estratégia a considerar.

O entusiasmo em torno da IA e as decisões de longo prazo

Nas «Perspetivas Globais de Médio Prazo para 2026», embora o entusiasmo em torno da IA (inteligência artificial) tenha empurrado o mercado para máximos históricos, a sua sustentabilidade de longo prazo está a ser cada vez mais questionada. A Lazard refere que os investidores precisam de avaliar com prudência a trajetória do retorno sobre o capital investido (ROIC), sobretudo porque se prevê que as despesas de capital dos hiperescaladores norte-americanos de serviços na nuvem aumentem significativamente. No entanto, perante o risco de obsolescência tecnológica acelerada, permanece incerto se o investimento acumulado global em IA no futuro poderá gerar um retorno sobre o capital investido favorável para os acionistas. Além disso, os investidores devem ponderar novamente os riscos de valuation, uma vez que o mercado se tornou extremamente exigente quanto às expetativas necessárias para sustentar os valuations atuais.

A fragilidade da economia norte-americana

A Lazard manifesta preocupação com a fragilidade da economia dos Estados Unidos, considerando que as fragilidades estruturais decorrentes da economia em K e a incerteza política de longo prazo são as principais causas. A polarização da riqueza faz com que o 1% mais rico das famílias controle 31,9% da riqueza total, enquanto os 50% mais pobres detêm apenas 2,5%. Esta extrema divisão da riqueza enfraquece a capacidade dos consumidores comuns para resistir a choques prolongados, particularmente face às pressões inflacionistas. Os investidores podem considerar a redução sistemática da sobreponderação em ações norte-americanas e a realocação de capital para mercados não norte-americanos atrativos, nomeadamente o Japão e os mercados emergentes.

Os desafios da procura interna na China

Ao abordar a economia chinesa, a Lazard salienta que, apesar da taxa de crescimento anual real do PIB da China se situar atualmente em cerca de 5%, a sua conjuntura macroeconómica continua a mostrar sinais de fragilidade. A crise imobiliária persistente tem reprimido a confiança dos consumidores, afetando o crescimento da procura interna. Para libertar uma procura interna sustentável, as medidas essenciais passam por resolver as desigualdades estruturais e melhorar o diferencial de bem-estar da reforma entre as zonas urbanas e rurais. Isto ajudará a reduzir o receio das populações mais vulneráveis de poupar para a velhice em detrimento do consumo, ativando assim, de forma estrutural, a procura interna e melhorando as perspetivas de crescimento de longo prazo.

O impacto da cadeia de abastecimento global de semicondutores

A Lazard também refere que as alterações na cadeia de abastecimento global de semicondutores tiveram um impacto profundo na indústria tecnológica. A corrida armamentista em torno da IA beneficiou os fornecedores de hardware de Taiwan, Coreia, Japão e Estados Unidos, que registaram vendas explosivas e expansão das margens de lucro. No entanto, com o rácio preço/lucros móvel do índice semiconductor de Filadélfia a ultrapassar as 60 vezes, o valuation de curto prazo parece excessivamente透支. A Lazard recomenda uma visão relativamente otimista dos mercados não norte-americanos, em particular dos mercados emergentes, uma vez que estes oferecem uma melhor relação risco/retorno.

Ajustes na alocação de ativos em Hong Kong e na Greater China

Para os investidores em Hong Kong e na Greater China, a Lazard recomenda que se adaptem às tendências macro de fragilidade do dólar, de uma curva de rendimentos mais inclinada nos mercados desenvolvidos e de um desempenho relativo superior dos mercados não norte-americanos, procedendo aos devidos ajustes na alocação de ativos. Isto inclui a redução sistemática da sobreponderação em ativos norte-americanos, a redistribuição para o Japão e os mercados emergentes, bem como o reforço da exposição a ativos alternativos de cobertura contra a inflação, para fazer face ao risco de inflação persistentemente elevada.

Mudanças no comportamento de investimento do consumidor comum

A Lazard salienta que o comportamento do consumidor comum tende para a contenção, com a poupança e o poder de compra das camadas mais populares a serem duramente afetados pela economia em K. Além disso, o desenvolvimento da IA tem gerado ansiedade entre os trabalhadores, levando a que os consumidores não mudem facilmente de emprego nem peçam aumentos salariais, o que restringe ainda mais o consumo não essencial. Os utilizadores comuns, no que diz respeito ao investimento, tendem a procurar refúgios seguros e a diversificar, sobretudo num contexto em que o dólar entra num ciclo descendente.

O relatório da Lazard Asset Management oferece uma visão profunda dos mercados futuros, ajudando os investidores a tomar decisões mais informadas num ambiente incerto, particularmente ao enfrentar os desafios decorrentes das mudanças na economia global. Conforme sublinha a Lazard, as estratégias de investimento futuras exigem uma resposta flexível à dinâmica do mercado, de modo a alcançar um crescimento sustentável.