Ante los cambios en los mercados de capitales globales, los inversores se enfrentan a retos sin precedentes. Lazard Asset Management ha publicado hoy su informe «Perspectiva Global a Mediano Plazo 2026», que analiza en profundidad las divergencias estructurales del mercado actual y sus implicaciones para las futuras estrategias de inversión.
El papel de los mercados de capitales globales
Lazard Asset Management señala que, como gestor global de activos, ofrece a los inversores en este momento clave del año una nueva perspectiva para revisar de forma sistemática los supuestos del mercado. Especialmente en un contexto de reducción de la asignación a activos estadounidenses, los inversores pueden considerar reasignar capital hacia mercados no estadounidenses, que podrían beneficiarse de un crecimiento atractivo de los beneficios, de la debilidad del dólar y de valoraciones relativas más atractivas. Asimismo, incrementar la exposición a activos reales como infraestructura para cubrirse frente a la inflación también es una estrategia que merece consideración.
El auge de la IA y las decisiones a largo plazo
En la «Perspectiva Global a Mediano Plazo 2026», aunque el auge de la IA (inteligencia artificial) ha impulsado los mercados a máximos históricos, su sostenibilidad a largo plazo es cada vez más cuestionada. Lazard señala que los inversores deben evaluar con prudencia la trayectoria del retorno sobre el capital invertido (ROIC), especialmente dado que se prevé que el gasto de capital de los hyperscalers estadounidenses de computación en la nube aumente significativamente; sin embargo, bajo el riesgo de una rápida obsolescencia tecnológica, sigue siendo incierto si la inversión acumulada global en IA logrará generar un retorno sobre el capital invertido favorable para los accionistas. Además, los inversores deben reevaluar los riesgos de valoración, ya que el mercado se ha vuelto extremadamente exigente respecto a las expectativas necesarias para sostener las valoraciones actuales.
La vulnerabilidad de la economía estadounidense
Lazard ha expresado su preocupación por la vulnerabilidad de la economía estadounidense, atribuyéndola principalmente a las fragilidades estructurales derivadas de la economía en forma de K y a la incertidumbre de las políticas a largo plazo. La polarización de la riqueza es extrema: el 1% superior de los hogares controla el 31,9% de la riqueza total, mientras que el 50% inferior posee apenas el 2,5%. Esta división tan pronunciada de la riqueza reduce la capacidad de los consumidores medios para resistir shocks prolongados, especialmente frente a presiones inflacionarias. Los inversores pueden considerar reducir sistemáticamente la sobreexposición a la renta variable estadounidense y reasignar capital hacia mercados no estadounidenses atractivos, en particular Japón y los mercados emergentes.
Los retos de la demanda interna en la economía china
Al abordar la economía china, Lazard señala que, aunque la tasa de crecimiento real del PIB se sitúa actualmente en torno al 5%, la situación macroeconómica sigue mostrando fragilidades. La crisis inmobiliaria persistente ha debilitado la confianza del consumidor y ha afectado al crecimiento de la demanda interna. Para liberar una demanda interna sostenible, la medida clave reside en abordar la desigualdad estructural y reducir la brecha en las prestaciones de jubilación entre las zonas urbanas y rurales. Esto ayudaría a aliviar el miedo de la población de menores ingresos a ahorrar para la vejez en lugar de consumir, activando así de raíz la demanda interna y mejorando las perspectivas de crecimiento a largo plazo.
El impacto de la cadena de suministro global de semiconductores
Lazard también ha señalado que los cambios en la cadena de suministro global de semiconductores están teniendo un impacto profundo en la industria tecnológica. La carrera armamentística de la IA ha beneficiado a los proveedores de hardware de Corea, Taiwán, Japón y Estados Unidos, registrando ventas explosivas y expansión de márgenes. No obstante, con un PER móvil del índice Philadelphia Semiconductor superior a 60 veces, la valoración a corto plazo parece excesivamente sobreextendida. Lazard aboga por una visión relativamente alcista de los mercados no estadounidenses, en particular los mercados emergentes, ya que estos pueden ofrecer una mejor relación riesgo-retorno.
Ajustes en la asignación de activos para Hong Kong y la Gran China
Para los inversores en Hong Kong y la región de la Gran China, Lazard recomienda ajustar la asignación de activos en línea con las tendencias macro de debilitamiento del dólar, la pendiente más pronunciada de la curva de rendimientos de los mercados desarrollados y el mejor desempeño relativo de los mercados no estadounidenses. Esto incluye reducir sistemáticamente la sobreexposición a activos estadounidenses, reasignar hacia Japón y los mercados emergentes, e incrementar la exposición a activos alternativos como cobertura frente a la inflación para protegerse del riesgo de inflación persistentemente elevada.
Cambios en el comportamiento inversor del consumidor medio
Lazard señala que el comportamiento del consumidor medio tiende hacia la austeridad: afectado por la economía en forma de K, el ahorro y el poder adquisitivo de las clases populares se han visto gravemente deteriorados. Además, el desarrollo de la IA ha generado ansiedad laboral, lo que lleva a los consumidores a no cambiar de empleo ni solicitar aumentos salariales con facilidad,抑制ando aún más el consumo no esencial. En cuanto a inversión, los usuarios comunes tienden más a buscar refugio y diversificación, especialmente en un contexto en el que el dólar entra en un ciclo bajista.
El informe de Lazard Asset Management ofrece una visión profunda de los mercados futuros, ayudando a los inversores a tomar decisiones más acertadas en un entorno incierto, especialmente ante los desafíos que plantean los cambios en la economía global. Como señala Lazard, las estrategias de inversión del futuro deberán adaptarse con flexibilidad a la dinámica cambiante del mercado para lograr un crecimiento sostenible.
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