CanSemi entra em bolsa e colmata lacuna na fundição de silício fotónico para IA na China

A 13 de outubro, a CanSemi entrou em bolsa no ChiNext, com um preço de emissão de 12,01 yuan, uma avaliação pré-IPO de 25,3 mil milhões e uma captação de vários milhares de milhões. No primeiro dia, abriu com um disparo de 274% para 45 yuan, registou oscilações e fechou a 38,8 yuan, uma subida de 223%, com uma capitalização bolsista de 111,7 mil milhões. Até às 11 horas de hoje (14), a capitalização era de 103,6 mil milhões. Os números não são o essencial: o prospeto refere que, até ao final de abril de 2026, a empresa era a única no interior da China com capacidade de produção em massa de wafers de silício fotónico de 12 polegadas — uma afirmação com bastante peso.

O «único» aqui referido diz respeito a uma posição há muito vazia na cadeia de capacidade computacional de IA da China. Atualmente, treinar e inferir grandes modelos de IA não exige um único acelerador, mas sim um cluster formado por dezenas de milhares deles. Mesmo que o poder computacional das placas seja elevado, se os dados não puderem ser transmitidos com eficiência, nada disso se aproveita. A transmissão de dados entre placas depende de cabos de cobre ou de fibra ótica. Quando o cluster é pequeno, o cobre chega; mas, à medida que cresce, a atenuação do sinal, o aquecimento e o consumo energético dos cabos de cobre tornam-se insuportáveis, obrigando à passagem para fibra ótica.

A posição única da CanSemi no domínio das interligações óticas

A principal função dos módulos óticos é converter sinais elétricos em sinais óticos para transmissão e depois voltar a convertê-los em sinais elétricos. Os módulos óticos têm de oferecer alta velocidade, baixo custo e capacidade de produção em grande volume, o que exige, a montante, a produção de chips óticos de elevado desempenho. O método de fabrico tradicional passa pela montagem precisa de cada unidade, o que torna difícil aumentar a capacidade e reduzir os custos. A tecnologia de silício fotónico segue uma abordagem diferente: recorre aos processos de fabrico de chips para produzir dispositivos óticos diretamente sobre o silício, elevando o processo produtivo do nível artesanal ao nível industrial.

Olhando para a cadeia de valor no seu conjunto, a posição da China revela-se bastante invulgar. No segmento dos módulos óticos acabados, a China tornou-se líder mundial. Segundo dados da LightCounting, os fabricantes chineses somam mais de 60% da quota de mercado global, e a sua presença nos produtos de alta velocidade de 800G ou superior ultrapassa os 70%. Na classificação por volume de negócios, a Zhongji Innolight ocupa o primeiro lugar mundial, enquanto a Eoptolink subiu ao segundo lugar.

Subindo a montante, para a fase de design dos chips óticos, embora empresas como a Yuanjie Technology já tenham começado a substituir por produção nacional os chips laser, no domínio dos lasers EML continua a ser necessário recorrer aos fornecedores norte-americanos Lumentum e Coherent e à japonesa Sumitomo Electric. Mais a montante está a fundição de silício fotónico, que coloca os chips óticos numa linha de wafers para produção em massa. Este elo esteve durante muito tempo vazio. As empresas nacionais de design de interligações óticas dependem da fundição no estrangeiro ou montam elas próprias pequenas linhas de produção, com dificuldade em ganhar escala.

Esta situação é pouco comum nas cadeias de valor chinesas: em muitos setores, como ecrãs, telemóveis e fotovoltaica, quanto mais a montante, mais forte é a posição. No caso das interligações óticas, porém, acontece exatamente o contrário: a jusante já é a número um mundial, mas o elo crucial do fabrico ficou durante muito tempo sem ninguém. Agora, essa lacuna foi silenciosamente preenchida. Quem a preenche é precisamente a CanSemi, focada no negócio de fundição de silício fotónico.

A CanSemi foi fundada em 2017 em Guangzhou, dedicando-se à fundição de wafers de 12 polegadas e concentrando-se nos processos maduros. Processos maduros e processos avançados são duas pistas distintas: os avançados consistem em fabricar transístores cada vez mais pequenos, e é aí que competem a TSMC, a Samsung e a SMIC, sobretudo ao serviço de chips digitais como CPU e GPU; já os processos maduros visam o desempenho levado ao extremo para funções específicas, como gestão de energia, drivers de ecrã, sensores de imagem e chips óticos. Estes últimos não ganham pela largura de linha, mas pela acumulação de know-how, o que constitui um caminho completamente diferente.

A CanSemi segue a via dos processos maduros e a sua plataforma de silício fotónico de 12 polegadas utiliza um processo de 90nm. Apesar de o número não soar muito avançado, a própria tecnologia de silício fotónico não depende de processos avançados, valorizando sobretudo uma capacidade estável de produção em massa. Segundo dados de terceiros citados no prospeto, até ao final de abril de 2026 só a CanSemi conseguia atingir esse nível. A sua plataforma suporta velocidades mainstream como 800G e 1,6T e, até à data de assinatura do prospeto, o volume acumulado de wafers processados já ultrapassava vários milhares, o que, apesar de parecer pouco, representa a maior escala de produção nacional.

Na cadeia de valor, a CanSemi desempenha um papel indispensável: sendo uma fábrica de processos maduros que começou na fundição para eletrónica de consumo, detém a única capacidade nacional de produção em massa de silício fotónico. Isto dá aos muitos fabricantes nacionais chineses uma nova vantagem e cria agora as condições para uma articulação que antes era impossível.

Anteriormente, fabricantes de módulos óticos como a Zhongji Innolight e a Eoptolink praticamente não tinham escolha quando procuravam, na China, fundição de silício fotónico, ficando dependentes de cadeias de fornecimento no estrangeiro, com as especificações dos chips, os prazos de entrega e o grau de personalização nas mãos de terceiros. Agora surgiu no mercado uma nova alternativa nacional, o que irá alterar em certa medida o panorama da cadeia de fornecimento. A substituição não acontecerá de imediato, mas, à medida que as opções aumentam, o poder negocial e a margem de personalização vão regressar gradualmente.

A tendência futura do setor é a difusão da tecnologia CPO. O passo seguinte, amplamente aceite no meio, é encapsular os módulos óticos diretamente ao lado dos chips dos comutadores, eliminando os cabos de cobre intermédios e as perdas de sinal. Para o conseguir, a localização geográfica da fundição de silício fotónico é crucial. Uma vez co-encapsulados os dispositivos óticos e eletrónicos, o design e o fabrico têm de avançar em simultâneo, algo impossível de fazer a meio mundo de distância. A CanSemi está situada em Huangpu, Guangzhou, na mesma região da cadeia de equipamento de telecomunicações do Delta do Rio das Pérolas, e esta localização proporciona uma base física para a articulação de toda a cadeia nacional, muito mais concreta do que os números de capacidade.

É a primeira vez que a cadeia nacional tem a oportunidade de passar de «progressos isolados em cada elo» para uma «verdadeira articulação entre montante e jusante». Apesar de o futuro do silício fotónico parecer promissor, os dados do prospeto mostram que, em 2025, a receita da CanSemi deverá atingir 2,582 mil milhões de yuan, na sua grande maioria proveniente da fundição de chips maduros como reconhecimento de impressões digitais, drivers de ecrã e gestão de energia, com o silício fotónico ligado à IA a representar apenas uma pequena parte, ainda em fase de introdução.

Numa estimativa aproximada, das atuais 8 plataformas de processo da CanSemi, excluindo os drivers de ecrã, a identificação de impressões digitais/gestão de energia, os dispositivos de potência e os sensores de imagem, estas quatro plataformas com receitas apresentadas separadamente representam, no total, 96,5%, deixando apenas 3,5% (cerca de 87 milhões de yuan) para as restantes, que incluem os chips de silício fotónico, os MCU e a gestão de energia; por outras palavras, a receita do silício fotónico está integrada nesses 87 milhões de yuan de «outros», pelo que o seu peso individual será forçosamente inferior a 3,5%.

Apesar de o volume de wafers processados já chegar aos milhares, continua a ser insignificante no total global da fundição de silício fotónico. A própria empresa estima que só em 2029 alcançará o equilíbrio entre receitas e despesas. O prospeto também esclarece claramente a delimitação do termo «único»: segundo dados da consultora independente Frost & Sullivan citados no documento, o «único» da CanSemi refere-se à sua capacidade de produção em massa, e não à tecnologia em si.

O peso desta peça não reside na sua escala atual: no passado, este elo era um vazio e qualquer empresa que quisesse fazer interligações óticas na China não podia contornar a cadeia de fornecimento estrangeira. Agora existe uma referência local e, embora a escala ainda seja pequena, a lacuna da fundição de silício fotónico já não existe. Com a evolução do contexto internacional, o alcance do controlo norte-americano sobre a cadeia de fornecimento de semicondutores também se alarga, e os riscos que pesam sobre os componentes ligados às interligações óticas não podem ser ignorados. Para as infraestruturas chinesas de capacidade computacional de IA, cada novo elo nacional reduz a dependência de uma única fonte. A lacuna que a CanSemi preenche não é grande, mas a sua posição na cadeia de valor tem um impacto profundo.

O arranque da produção e a escala ainda precisam de tempo para serem comprovados, mas a frase «não há fundição de silício fotónico na China» já não é exata.