Lazard Asset Management: Revisión del supuesto de que EE.UU. domina los activos

Con los cambios en los mercados de capital global, los inversores enfrentan desafíos sin precedentes. Lazard Asset Management anunció oficialmente hoy el informe «Perspectiva Global de Medio Plazo 2026», que analiza en profundidad las discrepancias estructurales del mercado actual y sus implicaciones para las estrategias de inversión futuras.

El papel de los mercados de capital global

Lazard Asset Management afirma que, como gestora de activos global, ofrece a los inversores una nueva perspectiva en este momento crucial del año para reevaluar sistemáticamente las suposiciones del mercado. Especialmente en el contexto de la disminución de la asignación de activos en EE.UU., los inversores pueden considerar redistribuir el capital hacia mercados no estadounidenses que se benefician de un atractivo crecimiento de ganancias, la debilidad del dólar y valoraciones relativas más atractivas. Además, aumentar la exposición a activos reales como infraestructura para protegerse contra la inflación también es una estrategia a considerar.

La ola de IA y la toma de decisiones a largo plazo

En la «Perspectiva Global de Medio Plazo 2026», Lazard señala que, aunque la euforia por la IA (inteligencia artificial) ha llevado al mercado a máximos históricos, su sostenibilidad a largo plazo está siendo cada vez más cuestionada. Destaca que los inversores deben evaluar cuidadosamente el retorno de la inversión (ROIC, por sus siglas en inglés) a lo largo del tiempo, especialmente considerando que los gastos de capital de los principales proveedores de servicios en la nube estadounidenses se prevén que crezcan significativamente. Sin embargo, bajo el riesgo de obsolescencia tecnológica rápida, la incertidumbre persiste sobre si las futuras inversiones acumuladas en IA a nivel global lograrán un retorno favorable para los accionistas. Además, los inversores deben reevaluar los riesgos de valoración, ya que las expectativas necesarias para sostener las valoraciones actuales se han vuelto extremadamente exigentes.

La fragilidad de la economía estadounidense

Lazard expresa su preocupación por la fragilidad de la economía estadounidense, considerando que la vulnerabilidad estructural del modelo K y la incertidumbre en las políticas a largo plazo son las principales causas. La polarización de la riqueza, donde el 1% más rico controla el 31,9% de la riqueza total, mientras que el 50% más pobre solo posee el 2,5%, debilita la capacidad de los consumidores ordinarios para resistir impactos a largo plazo, especialmente frente a presiones inflacionarias. Los inversores pueden considerar reducir sistemáticamente su exposición excesiva a acciones estadounidenses y redistribuir el capital hacia mercados no estadounidenses atractivos, especialmente Japón y mercados emergentes.

Los desafíos de la demanda interna en la economía china

En relación con la economía china, Lazard señala que, aunque el crecimiento real del PIB anual actualmente ronda el 5%, la situación macroeconómica sigue mostrando fragilidad. La crisis continua en el sector inmobiliario ha reprimido la confianza del consumidor, afectando el crecimiento de la demanda interna. Para liberar una demanda sostenible, las medidas clave deben abordar la desigualdad estructural y mejorar la brecha en los beneficios de pensiones entre zonas urbanas y rurales. Esto ayudará a reducir el miedo de los ciudadanos de bajos ingresos por la necesidad de ahorrar para la vejez, activando así la demanda desde la raíz y mejorando las perspectivas de crecimiento a largo plazo.

El impacto de la cadena de suministro global de semiconductores

Lazard también señala que los cambios en la cadena de suministro global de semiconductores han tenido un impacto profundo en la industria tecnológica. La carrera por la militarización de la IA ha beneficiado a los proveedores de hardware de Taiwán, Corea del Sur, Japón y EE.UU., registrando ventas y expansión de márgenes explosivas. Sin embargo, con el ratio precio-beneficio (P/E) del índice de semiconductores de Filadelfia superando las 60 veces, la valoración a corto plazo parece excesivamente sobrevalorada. Lazard sugiere una perspectiva relativamente alcista de los mercados no estadounidenses, especialmente los emergentes, ya que estos pueden ofrecer mejores ratios riesgo-recompensa.

Ajustes de asignación de activos en los mercados de Hong Kong y gran China

Para los inversores en los mercados de Hong Kong y gran China, Lazard recomienda ajustar la asignación de activos siguiendo la tendencia macroeconómica de la debilidad del dólar, la inclinación de las curvas de rendimiento en mercados desarrollados y la superioridad de la performance relativa de mercados no estadounidenses. Esto incluye una reducción sistemática de la sobreexposición a activos estadounidenses, la redistribución del capital hacia Japón y mercados emergentes, y un aumento en activos alternativos contra la inflación para protegerse del riesgo de alta inflación persistente.

Cambios en el comportamiento de inversión de los consumidores ordinarios

Lazard señala que el comportamiento de los consumidores ordinarios está tendiendo a la contracción, afectado por el modelo K. La capacidad de ahorro y poder adquisitivo de las clases populares ha sufrido un fuerte golpe. Además, el desarrollo de la IA ha generado ansiedad laboral, lo que lleva a los consumidores a no cambiar de empleo fácilmente ni exigir aumentos salariales, lo que a su vez suprime el consumo no esencial. Los usuarios ordinarios tienden más a buscar activos de refugio y diversificación, especialmente en un ciclo descendente del dólar.

El informe de Lazard Asset Management ofrece profundas perspectivas sobre el futuro del mercado, ayudando a los inversores a tomar decisiones más informadas en un entorno de incertidumbre, especialmente ante los desafíos de los cambios en la economía global. Como señala Lazard, las estrategias de inversión del futuro necesitarán adaptarse con flexibilidad a los cambios dinámicos del mercado para lograr un crecimiento sostenible.